年保险中报业绩前瞻:健康险占比提升,投资端拉动利润增长
类别：行业研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：王维逸日期：-07-18
保费收入稳定正增长,预计健康险占比提升:1)19年1-5月寿险行业累计保费收入13,亿元,同比增速12.9%;中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险19年1-5月累计保费收入为2,/3,/1,/亿元,同比增速9.0%/4.7%/5.4%/9.5%。中国人寿18Q2销售高现价产品,高基数导致19Q2同比增速为负,拖累上半年累计保费收入增速不及其余三家;2)转型保障类产品的策略持续,预计健康险占比提升:年1-5月健康险保费同比增长33.3%,高于其他险种(寿险+12.9%,意外险+19.7%)。上市险企聚焦保障型产品策略不变,持续提升健康险保费收入及占比;3)新单整体承压,平安五月新单转正:中国平安19年1-5月个险新单累计保费收入亿元,同比增速-9.1%,但是新单增速逐月好转,5月同比增速为5.7%。
权益市场好于去年同期,预计拉动净利润增长:1)年Q1沪深大幅上行28.6%,股票及基金投资积累较多盈余;Q2权益市场冲高回落下跌1.2%;2)宏观经济和海外降息预期等不确定性影响债市收益率:十年期国债收益率年上半年下降1.2BP,对投资收益影响有限。权益市场回暖带动投资收益好转,H投资收益拉动净利润增长。
二季度增员为首要任务,预计NBV环比一季度下降。由于行业二季度为代理人增员调整季,新单承压,对NBV的贡献环比减少,预计H中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险NBV增速分别为3%/11.0%/-5.0%/6.2%,中国人寿二季度持续推进长期重疾险产品销售,预计将明显改善NBV增速;EV受益于投资偏差正向贡献及新业务价值率提升,预计全年增速分别为20.5%/17.1%/15.0%/13.5%。
投资建议
二季度以来上市险企普遍重点着力增员,三季度代理人清虚影响逐步出清,看好代理人数量回升,新单逐步回暖的中国太保及中国平安。
风险提示
保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性。
建材行业年中报前瞻:建议把握房地产集采变革带来的中长期机会
类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：-07-18
中报前瞻:
水泥板块:业绩弹性北强南弱,预计板块业绩同比增长24%。在申万宏源重点跟踪的10家水泥企业中,增长超过%的包括:祁连山(%);增长50%-%的包括:冀东水泥(59%)、华新水泥(51%);增长0%-50%的包括:四川双马(31%)、青松建化(45%)、福建水泥(20%)、海螺水泥(18%)、宁夏建材(16%)、塔牌集团(7%)、万年青(1%)。
玻璃板块:需求端延续低迷,预计板块业绩同比下滑17%。在申万宏源重点跟踪的7家玻璃企业中,同比增长的包括:耀皮玻璃(13%)、金刚玻璃(13%)、金晶科技(2%);同比下滑的包括:南玻A(-15%)、洛阳玻璃(-22%)、旗滨集团(-23%);亏损的包括:亚玛顿。
消费建材:细分行业表现分化,预计板块业绩同比增长4%。在申万宏源重点跟踪的6家企业中,增长50%-%的包括:凯伦股份(70%);增长0%-50%的包括:帝欧家居(48%)、东方雨虹(38%)、科顺股份(29%)、伟星新材(15%);同比下滑的包括::北新建材(-25%)。
投资策略:
水泥:当前行业供需关系已进入弱波动区间,房地产下行和基建的逆周期调节共行会使区域间水泥企业的业绩有所分化,去年相对弱势的华北、西北水泥企业在今年将呈现更大的业绩弹性。下半年,我们认为,房地产端,在其他融资受到抑制背景下,企业对预售制回款的依赖度将进一步增强,新开工增速或呈现超预期的韧性,对水泥的需求形成支撑;而基建端,作为此轮逆周期调节的主要抓手经济下行压力下存在进一步加码预期。我们建议从两个维度去选择标的:(1)估值提升:当前水泥行业或许正在酝酿一次历史级的估值切换,龙头企业集中度显著提高后行业生态已经入“纳什均衡”,弱化业绩波动的条件已渐夯实,后续估值水平有望逐渐向国际龙头靠拢,推荐海螺水泥、华新水泥;
(2)业绩弹性:经济下行预期下基建作为逆周期调节的主要*策抓手后续力度值得期待,京津冀、西北等基建边际影响大,前期盈利基数较低的区域有望享受更大的业绩弹性,推荐祁连山、冀东水泥。
其他:此次超长周期竣工与新开工面积背离的本质在于资金困局,腰部以下房企是病症所在,但改善遥遥无期。我们认为,这一轮竣工修复更大概率是一种漫长且温和的过程,且主要是由头部企业销售集中度逐年提高(后续竣工的面积中属于前30-50大的比例在逐步提高)带来的,而腰部以下的竣工改善仍需等待*策拐点。就投资机会而言,今年的竣工反弹更多的是结构性机会,绑定头部房企竣工逻辑的标的具备确定性机会,而绑定系统性竣工机会的标的则仍需耐心。我们更建议