研究报告原文来源于中泰证券《看好水泥，警惕供应短缺的风险》
股价上，年水泥股有3波明显的机会，景气、业绩始终占主导因素，但供、需、市场风格等主要推动因素又各有不同。
第1波：1月~3月的行情由供需预期双轮驱动，叠加京津冀、新疆建设主题，海螺水泥、冀东水泥、天山股份轮番上涨。第2波：5月~7月，市场风格转向白马龙头，海螺水泥领涨板块，华新水泥因为业绩超预期也大涨。第3波：9月~11月则是供给侧预期主导的行情，华东区域水泥价格陡峭上行，万年青、海螺水泥、上峰水泥等华东水泥股集体上涨。
年水泥投资建议——看好华东华南西北，警惕供应短缺的风险
继续看好水泥行业，预计需求微幅下滑0~2%，但供给侧收缩更加明显，景气将进一步上行。年基建收到财*制约，增速有所下滑，地产补库存和现在已经开始的地产局部放松使得地产投资仅略有下滑。从各地的错峰计划来看，年比年更长。如果错峰严格执行，年上半年扣除错峰时间后的熟料产能利用率同比将有3个百分点上升，达到89%的历史高位。年很可能复制年的春季走势，以低库位进入错峰，春季开工之后将出现阶段性的供应紧张，价格大涨。
区域上相对更看好华东、华南和西北区域。华东、华南区域景气度高，需求有增长，供给几乎无增长，库位非常低，景气或再创新高。西北区域经过数年整合之后，景气开始回升，如果需求释放，有望进入加速的景气周期。
协同错峰还不会破裂，警惕供应短缺的风险，目前来看，“蓝天保卫战”的环保压力和偏行*化的环境使得市场化的跑量竞争和新增产能都受到极大制约，协同还会持续下去。但值得警惕的是，过去三年熟料库位中枢持续下降，目前已经到历史低位。如果稍有过头造成了供给的短缺，将引发激烈的上下游矛盾，从而造成协同错峰边际放松甚至是结束。在这之前经历的是价格大幅上涨，之后的是全年业绩实现难度加大。
核心标的：海螺水泥年行业供需格局改善，年将持续。年年初以来水泥价格实现高开高走，尤其Q4在错峰生产的条件下加速上涨，公司主要的区域（华东、华南、西南等）表现较好，虽然下半年开始受到煤价上涨等冲击成本有所上升，但盈利环比维持高位局部区域甚至仍在提升。随着华东协同的不断深化，年我们预计海螺全年价格将继续维持高位，单位盈利或创历史最好成绩。经营思路转变。企业换帅后协同心态明显积极，对行业的引领作用日益明显。中长期出发，公司产能布点优势明显，成本、管理等方面独树一帜，且账上现金充沛，具备成为行业整合者的气质和实力。价值属性增强。随着行业进入存量运营时期，公司资本开支减少，负债率快速下降，现金充沛，分红能力和意愿大幅增强。一带一路提供增量：国内水泥企业走出去的探索中，海螺的步子迈得最大也最有竞争优势。海螺拥有极强的设备、生产、销售、经营能力。有望在海外市场复制现有的竞争优势。同时低负债率和充裕的现金也确保了企业拥有极强的扩张能力。公司在海外也已占据了一定的先发优势，未来像印尼、俄罗斯等区域盈利将十分可观。预计~年归母净利润分别为、、亿，EPS分别为2.92、4.15、4.34元，对应PE分别为10.8、7.6、7.3倍。
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