业绩保持稳健增长，费用端优化明显
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评论收入增长10%，净利润增长8.15%，拟10派7
全年实现营收15.9亿元，同比增长10%，归母净利润14.81亿元，同比增长8.15%，基本EPS为1.元/股，其中Q4营收和归母净利润分别为36.89亿（-8.9%）和4.57亿（-0.6%），拟10派7元（含税），基本符合预期。业绩增长主要受益于费用端管控效果显著提升。
费用端优化显著，在手现金充足
公司全年水泥销量.1万吨，同比下降1.6%，混凝土销量.7万方，同比减少5.4%。我们测算公司全年水泥吨收入/吨成本/吨毛利分别为//元，分别同比减少17/1/5元，价格下降主要受去年疫情及洪涝因素影响。混泥土方面，全年实现毛利率4.5%，同比提高5.93pct，主要受益于采用成本更低的新材料对天然砂石进行替代。报告期内，公司费用端优化显著，期间费用率实现5.81%，同比降低.44pct，其中销售、管理、财务费用率分别下降1.87/0.44/0.31pct至1.9%/4.4%/-0.01%，主要受益于管理效能提升和融资结构进一步优化，截至去年末，公司货币资金达到38.78亿，同比增长9.5%，剔除有息负债后账面净现金0.63亿，同比增长10.78%，经营性现金流净额.37亿，同比小幅降低8.8%，整体仍处较高水平。
完善产业布局，促进转型升级
报告期内，公司加强力度完善产业布局，不断优化产业结构，推动转型升级，促进公司未来高质量发展。主业方面，公司完成德安项目建成投产，万年8#熟料生产线点火试运行；上下游产业链方面，瑞金、玉山骨料及商砼项目投产；水泥窑协同固废项目有序推进；其他产业方面，与江铜集团合作探索铜尾矿大规模综合利用路径，同时，赣州物流园项目启动建设，大宗原材料及建材贸易平台已搭建运营。
江西区域水泥龙头，维持“买入”评级
公司是江西地区水泥龙头企业，未来将以智能化、绿色化为导向，推进水泥资源并购重组，同时加快商砼区域化布局和产能优化重组推进全产业链发展，其他产业等同步加强建设，预计1-3年EPS为./.4/.5元/股，对应PE为6.5/6.0/5.8x，维持“买入”评级。
风险提示：项目落地不及预期；区域供给格局恶化；成本增加超预期。
本文选自于国信建材研究团队01年3月30日发布的《万年青--00年年报点评：业绩保持稳健增长，费用端优化明显》，详细报告可点击底部“阅读原文”
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