化工行业:潜伏－配置低谷期的行业龙头
投资摘要：
化工股超额收益来自overheat阶段或中小盘股风格。从2000年以来的经验看，化工在经济周期overheat阶段有明显超额收益。此外，从市场风格看，中小盘股活跃期间，化工亦有机会获取超额收益。
下半年多数化工品仍处于低谷期。由于需求仍在复苏阶段，成本不能完全传导，油价上涨使得石化产品呈滞涨特征；煤化工产品PVC、甲醇等由于开工率不高，价格上涨空间有限。房地产开工对PVC和纯碱的拉动效应还需1-2个季度以上的时间体现。
国际农化产品将先于其它大宗化学品复苏。农化根本驱动力来自于油价和农产品价格；大宗化工品根本驱动力来自经济显著复苏，并直到overheat阶段表现卓越。在目前时点，我们判断前者的驱动力更显著。
仅就目前的行业景气和09PE选择股票较为困难，我们建议行业底部配置农化龙头。建议增持华鲁恒升，择机配置湖北宜化，上调盐湖钾肥评级至增持，并建议关注云天化集团磷肥资产的行业复苏和资源价值。
染料助剂盈利稳定性好，估值偏低。纺织服装近期需求有所复苏，带动上游化纤、染料助剂等需求有所恢复。分散染料和相关中间体行业集中度高，定价能力较强。我们上调浙江龙盛09-10EPS预测为0.46元、0.55元，对应09-10年PE分别为16倍、13倍，估值偏低，建议增持。