来源：金融界网站
来源：东北证券
水泥作为重要的建筑原料，行业产业链较短。水泥上游主要为石灰石矿山、黏土、煤炭、电力等，公司的议价能力相对较弱；下游主要包括直销企业/项目、混凝土厂商以及经销商等，有相对较强的溢价能力，并能够根据供需情况较灵活调节价格。一定区域内各家厂商的价格差异较小，因此电力煤炭、石灰石、黏土以及运输等成本项成为各家厂商盈利差异的主要影响因素。
中国水泥龙头企业在全球占据领先地位，中国水泥总产量也高居全球首位。年全国水泥产量23.3亿吨，同比上升6.1％，占世界水泥总产量57％。全球与中国水泥市场均高度集中，全球水泥行业前十大产能企业占比高达41.03％。国内前50家水泥企业熟料产能占全国总产能76％，且占比有不断扩大趋势。随着行业供给侧改革的进行，落后的产能逐渐被淘汰，行业健康规范发展，集中化程度进一步加强，行业龙头优势明显。同时政策引导产业迁移，区域发展不平衡问题得到缓解。
水泥需求主要来自房地产、基础建设和农村建设。建筑工程在基建投资比重为29％，房地产（含农村建设）24％，制造业为24％。房地产端约占水泥需求的25％-35％，总体需求增长平稳。在宏观政策的驱动下，基础建设投资稳中有增，根据国际经验，仍存在巨大发展空间。预计我国年基建水泥需求增速可达4％-6％。新农村建设涉及到的农村固定资产投资完成额，预期会在未来三年内回弹，相对应地推动农村建设水泥需求。
行业集中度提升，全国和区域龙头企业强者恒强。年受到专项债、新农村建设以及地产开发对于地方财政的重要性因素影响，基建、房地产以及农村建设对水泥需求持续强势，成为水泥需求的主要推动力。全国性龙头有望受益于规模优势、成本管理和水泥需求行情，占据更高市场份额，例如海螺水泥。由于水泥不可库存和运输半径短的特性，区域性龙头企业也有望扩大竞争优势，实现营收和业绩持续增长，代表企业有华新水泥、塔牌集团、冀东水泥和万年青。
风险提示：大盘系统性风险，基建和地产投资增速不及预期。