彩贝股票给大家整合了一篇兴业证券研报——华新水泥
稳步扩张，成长为长江中上游水泥龙头
从各年新增产能数据来看，-年的六年时间公司扩张的产能占比达到67.4%。从区域布局来看，公司产能布局集中在中南地区，年以前深耕中南市场，持续扩张、巩固华中大本营，先发优势稳固，年之后通过区域整合进一步做强西南市场。截至目前公司在国内拥有50条熟料生产线（不含日喀则高新雪莲），合计年设计产能约为万吨，在中亚的塔吉克斯坦拥有2条熟料生产线，合计年设计产能约为万吨，在东南亚的柬埔寨拥有1条熟料生产线，合计年设计产能约为万吨。此外公司目前还有山南三期、高新雪莲日喀则二期、崇德禄劝二线以及尼泊尔的纳拉亚尼等在建熟料项目。
吨产能估值存低估，盈利弹性可观
年华新水泥产能集中的华中、西南区域盈利水平低于华中、华南地区，年景气提升后华中、西南的盈利弹性不容忽视。从年主要水泥企业的吨净利水平来看，主要产能集中在两湖和云南的华新水泥吨净利要明显低于产能集中在华东、华南的海螺水泥、万年青和塔牌集团等上市公司，华新的吨净利水平相当于海螺水泥的57%、塔牌集团的68%。
结合吨产能估值来看，华新水泥今年盈利弹性大，但吨产能市值明显低估。当前华新水泥吨产能估值水平仅为海螺水泥的一半左右，我们认为估值上的差异不仅已经充分反映了两家企业在产线装备水平、产能发挥率上的差异，同时也反映了两家企业年盈利水平的差异（华新水泥年吨盈利仅为海螺水泥的60%）。但经历了今年以来华南、西南地区景气水平的大幅提升后，预计未来两家企业盈利水平的差异将明显缩小，且因华新水泥年吨盈利水平基数较低，其盈利和估值的弹性将会更大。我们认为随着华中、西南景气水平与华东差异的缩小，华新水泥吨产能市值明显低估，存在可观的上修空间。
扩张动能不减，海外扩张与产业链延伸亮点频现
华新水泥目前海外的在产产能位于塔吉克斯坦和柬埔寨，尼泊尔项目仍处于项目前期。尽管海外市场面临着产能快速扩张，价格回归合理水平的趋势，但目前价格和盈利水平整体仍优于国内。中长期来看，塔吉克斯坦、柬埔寨和尼泊尔三国基础设施非常薄弱，人均水泥消费量目前不到我国的五分之一，也低于泰国kg的水平，水泥行业仍有广阔的发展空间。短期来看，三国政局较为稳定，其中塔吉克斯坦和柬埔寨近年来均保持较快的经济增长，未来几年水泥需求也有望维持较好的增长势头。
预计年-年归母净利润分别为47.79亿元、52.17亿元和53.32亿元，7月9日收盘价对应市盈率分别为5.2倍、4.7倍和4.6倍，兴业证券维持“审慎增持”评级，持续看好。