来源：制造界网
来源/扑克投资家（ID：puoketrader）
作者/章舟
封面/图虫创意
水泥行业留给大部分人的印象，往往只有四个字“傻、大、黑、粗”，似乎和高大上的金融投资业完全沾不上边。但是越是看起来不起眼的行业，赚起钱来往往越是毫不手软。众所周知，国内房地产、基建经过多年的发展，使得中国的水泥产量已连续十多年位居世界第一，年产量已超过20亿吨，占到了全球产能的60%。
这么多的水泥，都用到哪里去了呢？作为“基建狂魔”的中国，对这个问题应该最有发言权。
据统计，中国一年消耗全世界超过一半的水泥，超过70%就是用在了修桥铺路和盖房子上，据美国地质勘探局的统计测算，中国仅仅在~年，就消耗了66.51亿吨水泥，竟超过美国在整个20世纪里44.05亿吨的水泥消费总量。
1/水泥行业，只有巨头才能赚钱
这其中，房地产对水泥的消费量是大头，年中国仅仅在房地产一项上，就消耗了9亿吨水泥。但水泥行业，完全没有享受到近年来房价飞涨的“红利”，和动不动几万一平的房价比，房地产中每平方米中水泥的成本才60元左右，几乎可以忽略不计。
为何水泥价格一直涨不上去？一个重要的原因是，改革开放以来，国内水泥供应量一直比用量增加得还快，这就使得水泥的价格非常低，企业还一直打价格战，因而导致了“增产不增收”的困境。而水泥行业要想改变这样的局面，就要做大做强，涌现出一批巨头。
海螺集团，就是水泥行业的一家“巨无霸”，甚至在行业内，也有“全球水泥看中国，中国水泥看海螺”一说。今天我们就来探究一下，它是如何在“傻大黑粗”的水泥行业中，杀出一条血路的。
虽然一套房子中的水泥成本微乎其微，但这一点不影响海螺的“吸金”能力。仅仅年前三季度，海螺集团的净利润就达到了亿，比“印钞机”房产企业万科，还多赚了56亿。而年，海螺水泥净利润更是高达亿元，超过了明星企业格力。和高调的董小姐相比，海螺水泥才是真正属于“闷声大发财”类型的。
在水泥这样的传统行业，巨额的利润，往往离不开规模效应。近期，英国ICR杂志（InternationalCementReview）发布了年度世界水泥7强榜单。其中，中国建材名列第1位，海螺水泥名列第3位，榜眼则是一家瑞士企业。中国建材和海螺水泥排，这两家水泥集团的产能和产量分别占世界7强总和的52.6%和49.7%。
年度世界水泥企业按水泥产能（含合资）排行榜。
来源/世界水泥网
考虑到中国建材是一家“大杂烩”型央企，且刚刚完成对中国中材的并购，因而并不算传统意义上的水泥专业企业，海螺的发展道路更加具有参考价值。实际上，在水泥行业的“四大金刚”里，海螺的盈利能力首屈一指，年，海螺的净利率高达29%，名列“四大金刚”榜首，遥遥领先其他三家。相比之下，万科年的净利率只有11.8%。
海螺的净利润和净利率位于四大金刚之首。来源/中国水泥网
巴菲特告诉我们，真正的投资高手都是长期主义者。而海螺水泥在资本市场上的表现，完美印证了这一格言：自从年港股上市以来，海螺水泥的最高涨幅多倍，年化收益率33%。
更为难得的是，除最初几年规模爬坡阶段，海螺全年股价收跌的情况只有四次，也就是说在任何时候买海螺水泥，长期来看几乎都赚钱！能够做到这一点的股票，恐怕只有茅台等少数几只了。从某种程度上说，海螺和茅台也有一定程度的相似性：将稀缺资源的独家优势运用到极致！
从年的最低点，到近期的最高点，海螺A股股价翻了近五倍
很多人感慨错过了十年前的茅台，但感慨错过“水泥茅台”海螺的相对寥寥。其实这也很正常，就在香港回归那年，它还是位于安徽宁国的一家地方性水泥厂。短短23年，它就从千千万万小水泥厂中披荆斩棘，成为全球前三的巨头，正是海螺人不甘封闭，励精图治，紧紧追随中国改革开放的大潮，奋勇搏击的写照。
2/海螺前史
时光回到年，在改革开放春风的指引下，各行各业掀起了引进世界先进产能的热潮。这一年，一家水泥厂，在皖南山区原上海“小三线”胜利水泥厂的基础上成立，它就是海螺集团的前身——宁国水泥厂。
年，在国家外汇非常紧张的情况下，国务院还是决定购买国外先进技术装备建设冀东水泥厂、宁国水泥厂和江苏淮海水泥厂。这3个引进项目，是我国改革开放初期首批引进的成套项目，为逐步提高我国水泥工业技术水平奠定了基础。
这一年，宁国水泥厂从国外引进的日产吨水泥熟料干法生产线主体工程破土动工，六年后，该工程胜利投产，被称为“母亲窑”。
“母亲窑”建设工地场景。来源/海螺集团
到了年，安徽省人民*府任命郭文叁担任宁国水泥厂厂长，这是宁国水泥厂发展中的一个重要转折点。他走马上任的时候，该厂年生产能力仅有万吨，负债率高达90%以上，已经到了资不抵债的边缘。他一手抓管理，一手抓发展，终于使得企业有所起色。
年9月，宁国水泥厂以3.16亿元代价控股铜陵水泥厂，次年又以2亿元的价格整体收购了芜湖市白马山水泥厂。此后应收购的附加条件要求，宁国水泥厂将总部搬到芜湖市。当年中外合资安徽海螺水泥有限公司正式成立。次年10月，海螺水泥H股上市，开创行业先河，募资8.8亿元，解决收购资金问题。
在这两笔收购进行时，郭文叁和他的管理团队就敏锐地发现，和深居内陆的宁国相比，沿江沿海不仅经济发达，对主要建筑材料水泥的需求量大，而且交通运输及其便捷，运输成本低。水路运输的成本只有铁路运输成本的20%、公路运输的30%。这样，无论是原、燃料进厂还是熟料和水泥出厂，其成本效益就十分明显。
正是这两笔高瞻远瞩的收购，为海螺之后的T型战略奠定了基础。
海螺水泥在长江边上的码头
另外值得指出的是，芜湖市用这笔2亿元收购款资金，开启了汽车产业的康庄大道，造就了一个汽车行业的传奇品牌——奇瑞。
年10月18日，经过18个月的奋战，宁国海螺水泥厂日产吨熟料生产线一次点火成功，创下了国内外同规模生产线投资最低、工期最短、建设质量最好的新记录。这条生产线的投产，在于解决了我国水泥预分解窑新型干法生产技术发展中遇到的投资过高问题，是技术管理上的重大突破。
虽然有了技术革新，但是海螺集团依然很弱小。这和年之前，水泥行业处于简单竞争阶段的格局是分不开的：当时全国大大小小的水泥企业有多家，平均产能规模仅8万吨（国外达到万吨）；海螺水泥即使是老大，市占率也仅为1.6%，整个行业集中度非常低。
不甘心偏安一方的海螺，究竟有着怎样的奇招，突破重重封锁，冲出安徽，走向全国乃至世界的呢？
3/海螺成功的秘诀：T型战略
一、水泥的特殊性：难以储存
首先来看一张水泥的从制作到生产比较全面的流程图，了解一下水泥的生产过程：
水泥的生产过程。来源/中国水泥网
常识告诉我们，和钢铁、矿石、煤炭可以长期保存不同，水泥一旦加水，就会变成混凝土，因而在潮湿的空气中难以长期保存。因此，水泥通常意义上认为不可库存（实际上一般生产企业有1个月左右的库容量）。
此外，水泥货值太低，一吨才三四百元，运远了运费太高，导致价格竞争的劣势，产品没有竞争力（又不是名牌奢侈品，具有附加值）。因此，水泥的产量与销量的契合程度较高，运输半径短。上海生产的钢铁可以运到海南去卖，但是水泥几乎不可能。据测算：通过汽车运输的合理半径约为-公里；通过铁路运输的合理半径约为-公里；通过水路运输的合理运输半径在公里以上。
综上所述，在海螺大规模扩张之前，水泥发展的核心一般是区域市场。一是要考虑运输条件，有没有大江大河，如长江之于长三角、珠江之于珠三角；二要考虑地理地势，有没有山丘沟壑，如川渝市场，外省的难以进来；三要考虑石灰石资源，如福建省石灰石分布在西边山里，市场在东部沿海，所以省内的水泥企业成本难以和外省走海陆输入的企业竞争。
但是中国地大物博，区域市场的逻辑并不能完全适用，请看以下三个主要事实：
说穿了，就是东南沿海经济发达，城市化发展迅速对水泥的需求量很大，但本地产原料——石灰石却极为缺乏，必须由外地输入，这就产生了运输成本，也是当地很多企业迟迟无法做大的重要掣肘。
而海螺水泥，没有生在别的省份，偏偏生在了安徽这个“新长三角”省份，坐拥资源、运输、成本、市场，举世无双的*金组合，并且无可撼动。这就注定了，它生来就有成为水泥业霸主的潜质！
二、海螺的T型发展战略，充分享受东部旺盛的水泥需求
2年初，宁国海螺水泥厂日产0吨新型干法熟料生产线开工建设，工期10个月，实现当年开工、当年建成投产、当年达产达标，创造了世界同类窑型建设周期最短、投资最省、达产达标最快的记录。同年，海螺集团在A股上市。
上市后的海螺，提出了T型战略，进行跨区域扩张，构成了其极深的护城河。
所谓“T型战略”，中竖是长江，横为沿海。该战略摒弃了在同一生产基地完成“原料研磨、生料短少、熟料混合研磨”的传统水泥生产模式，而是将“生料”和“熟料”的生产分开，同时兼顾了生产和销售的便利，这也成为海螺称王的密码。
在长江沿岸石灰石资源丰富地区，建设大型水泥熟料生产基地，发挥区位优势，获取原材料和交通运输两方面成本优势；在沿海无资源但水泥市场发达的地区低成本收购小水泥厂，并改造成水泥粉磨站，进行终端销售，原地生产水泥成品，直接对接需求旺盛的东部市场，从而形成“熟料基地+长江水运+粉磨站”的独特经营模式。
海螺T型布局，彻底颠覆了传统的水泥经营模式。来源/国君研究
具体说来，T型之“竖”，包括两大方面：（1）沿长江主干道石灰石资源丰富处建设基地，形成区域主动脉，为当地市场和下游需求旺盛的长三角市场源源不断地输送产品；（2）沿长江下游兼并改造水泥厂，形成高效运营物流系统，并获取原有码头改扩建，匹配上游不断扩大的产能（水运只是陆运成本十分之一）。
截至8年T型战略初步成型时，海螺沿江熟料产能超过4万吨，占公司总产能超过80%，且仅沿江部分就占安徽省总量超过50%。除海螺外产能最大的企业都不过千万吨，龙头地位不断巩固。
在长江下游和沿海地区兼并中小型水泥厂，改造粉末站，从中接手水泥销售渠道和客户资源，避免了海螺水泥进入华东市场正面竞争问题，也利用其渠道快速占领华东水泥市场，扩大销售半径，降低了水泥的销售费用。截至8年，海螺在安徽、上海、江苏、浙江、江西五省（市）配套粉磨能力0万吨。强大的物流和市场水泥运营系统使海螺在长三角市场如鱼得水。
海螺的成本优势除了石灰石原料外，还有燃料成本和设备折旧。巨大的生产规模有利于争取更有利的燃料进货价格，而T型战略使得海螺的产能利用率非常高，从而降低了设备折旧。而海螺的品牌效应又相应提高了产品售价。
如果长三角的“水泥盛宴”有“命好”的运气的成分，那么3年起华南“珠三角”的布局，则充分体现了他们对“T型战略”的理解和对区域经济景气的敏锐把握。自此，海螺牢牢占据了全中国最核心的两个城市群：长三角、珠三角，这两个地区都成为了海螺的核心利润区。在华南的广东，海螺的市场占有率仅次于当地的华润，位列全国第二。
海螺水泥在全国多省市占率排名前三。来源/益研究
有别于中国建材的遍地开花战略，在T型战略下的一套“组合拳”，海螺形成了不可复制的成本优势。据年数据，海螺水泥与万年青的生产成本差距约为16元/吨，与南方水泥的综合生产成本差距约为44元/吨，与山水水泥的综合成本差距约为47元。
海螺的生产成本，在华东地区处于最低水平。来源/中泰证券
在品牌效应较弱，同质化程度很高的传统行业里，哪怕省下一块钱，都是实实在在的真金白银。统计18家A股水泥上市公司，数据显示，不管是营业收入还有利润，海螺水泥都拉开其他公司十万八千里。以海螺和行业老二金隅作对比：后者年的营收比海螺只少多亿元，但净利润只有海螺的五分之一不到。
海螺的盈利能力，堪称全国水泥行业之冠。来源/阿尔法工场
如果说茅台酒的核心壁垒，是赤水河那一段的水和茅台镇当地的红高粱的话，那么海螺水泥的实实在在的核心竞争力就是这个区域的地理排他性。
实际上海螺水泥，乃至水泥行业都是伴随着中国城镇化的崛起而实现跨越式发展的。海螺水泥做了这个T型布局，站住了这个中国对水泥需求最高的区域，这就代表了竞争对手极难杀入海螺的大本营，对海螺构成经营层面的威胁。再加上疯狂的降低成本，久而久之，一个通过经营战胜周期的巨头就这么诞生了。
已经成为水泥行业“巨无霸”的海螺，并不满足已有的市场，又将眼光投向了利润更丰厚的下游——骨料领域！
进入年后，由于我国大规模建设基础设施和房地产开发使得砂石骨料的需求大幅增加，天然骨料作为一种短时间内不可再生资源，无法满足日益增长的需求，因此通过矿山开采的机制骨料快速发展，成为现阶段砂石骨料的主要来源。
从年年初开始，砂石骨料价格一直再涨，又因为后来颁布的一些环保*策，更是让砂石骨料有钱也难求。据业内人士介绍，目前国内砂石骨料行业利润率高达70%以上！因此，在国内新增产能受限、环保*策不断加码的形势下，发展骨料对于建材上下游企业是个很好的业务补充。
我国年-年骨料产量及增速。来源/砂石骨料网
海螺水泥年新增了弋阳海螺、乾县海螺等6个骨料项目，新增骨料产能万吨，总产能达到万吨。到了年底，当年新增骨料产能万吨，骨料产能万吨。到了年，又宣布成立骨料混凝土事业部，冲在了各大水泥集团“抢滩”骨料市场的前线。可以肯定，骨料将成为海螺的另一大战斗堡垒。
三、科技为本，生产和环保都达到了世界先进水平
水泥行业是高耗能、高污染行业，因而在历次去产能整治中，水泥往往首当其冲。但海螺水泥用行动证明，生产和环保完全可以并行不悖。以下仅举两个例子。
在水泥烧制过程中，会产生大量的余热，而海螺率先将这些余热收集起来发电。低温余热发电技术，是利用熟料生产过程中废气产生的蒸汽推动汽轮机组进行做功发电。目前新型干法熟料产线中，窑头冷却机和窑尾预热器排放约~摄氏度以下的废气，约占熟料烧成系统总热耗的30%。
海螺集团是国内水泥纯低温余热发电的最早应用者。10年技术演进和创新下，自主研发了具有国际领先水平的水泥余热发电综合利用技术，解决了企业自身60%的用电量，减少了大量煤炭消耗和二氧化碳排放。目前余热发电已被列入我国水泥厂建厂标准，成为水泥厂不可缺少的组成部分。
海螺的余热发电工艺流程。来源/海螺